zarządzanie ryzykiem walutowym cała książka, ebooki
[ Pobierz całość w formacie PDF ]
ZARZDZANIE RYZYKIEM WALUTOWYM
Hedging finansowy
62
Produkty denominowane,
indeksowane w oparciu o kursy walutowe
64
Kontrakty forward
65
Walutowe kontrakty futures
70
Kontrakty forward i futures
— zarzdzanie ryzykiem czy spekulacja
78
Opcje walutowe
80
Opcje walutowe pozagiedowe
83
Opcje walutowe giedowe
90
Opcje na walutowe kontrakty futures
97
Opcje walutowe egzotyczne
100
Strategie opcyjne
106
Opcje — zarzdzanie ryzykiem czy spekulacja
119
Opcje a kryzys finansowy
125
Swapy walutowe
128
Podsumowanie
135
Dodatek A
137
Najwaniejsze waluty i odpowiadajce im kody
137
Strony internetowe
139
O autorach
141
Bibliografia
143
4
ZABEZPIECZENIA ZEWNĘ TRZNE
Kontrakty forward
Transakcje terminowe forward należą do najstar-
szych, a zarazem najprostszych instrumentów po-
chodnych (derywatów). Zobowiązują do zawarcia
transakcji kupna lub sprzedaży określonego wo-
lumenu waluty za inną walutę w przyszłości. Za-
kłada się przy tym, że dostawa walut nastąpi
w określonym momencie przyszłości, a terminowy
kurs rozliczenia ustala siÄ™ w momencie zawarcia
transakcji. Instrumentem bazowym mogą być nie
tylko waluty, ale również towary czy stopy pro-
centowe. Obrazowe przedstawienie istoty kontrak-
tów forward na koncentrat pomarańczowy zostało
pokazane w firmie
Nieoczekiwana zmiana miejsc
.
Kontrakty forward sÄ… instrumentem niestan-
daryzowanym, to znaczy, że można je zawrzeć na
dowolną ilość instrumentu bazowego z dowolną
datą dostawy — gdyż strony precyzują warunki
umowy. Z tej przyczyny obrót kontraktami forward
jest pozagiełdowy (OTC —
over the counter
), nie
wymaga wniesienia depozytu, a rozliczenie (płat-
ność) odbywa się po dostawie. Kontrakty forward
nie sÄ… poddawane codziennemu procesowi kory-
gowania cen (operacji
market to market
)
3
. Z racji
wysokiego ryzyka niedotrzymania warunków kon-
traktu do pozagiełdowych rynków terminowych
dopuszcza się instytucje mające zaufanie dealerów
3
D. Meniów, G. Ochędzan, Z. Wilmowska, op.cit., s. 111.
65
ZARZÄ„ DZANIE RYZYKIEM WALUTOWYM
oraz łatwy dostęp do linii kredytowych, np. duże
korporacje, banki, rzÄ…dy.
Strona zobowiązująca się dostarczyć określoną
ilość instrumentu podstawowego przyjmuje po-
zycję krótką (sprzedaje kontrakt terminowy), a stro-
na zobowiązująca się zapłacić za dany instrument
bazowy przyjmuje w kontrakcie pozycję długą (ku-
puje kontrakt). Poprzez porównanie poziomu kursu
forward z poziomem kursu referencyjnego (kursu
walutowego w dniu rozliczenia) określa się wiel-
kość zysku dla jednej strony oraz wielkość straty
dla drugiej strony kontraktu.
W sytuacji, gdy kurs referencyjny przewyższa
kurs rozliczenia, to strona zajmująca pozycję długą
w kontrakcie uzyskuje kwotę pieniężną jako wy-
nik przemnożenia wielkości kontraktu przez róż-
nicę między kursem referencyjnym a kursem rozli-
czenia (rysunek 3.3).
Źródło: opracowanie własne
Rysunek 3.3. Kupno kontraktu forward
66
ZABEZPIECZENIA ZEWNĘ TRZNE
Analogicznie, kiedy kurs referencyjny nie prze-
kracza kursu rozliczenia, to zysk uzyskuje strona
zajmująca pozycję krótką. Zysk wówczas równy
jest wynikowi przemnożenia wielkości kontraktu
przez różnicę między kursem rozliczenia a kursem
referencyjnym (rysunek 3.4).
Źródło: opracowanie własne
Rysunek 3.4. Sprzedaż kontraktu forward
Wykorzystanie kontraktów forward w celu za-
bezpieczenia siÄ™ przed ryzykiem kursowym polega
na zajęciu pozycji odwrotnej do pozycji walutowej,
którą chce się zabezpieczyć. Dzięki temu zysk
osiągnięty na jednej z tych pozycji kompensuje
stratÄ™ na drugiej pozycji
4
. Tak więc zabezpiecze-
nie pozycji długiej w konkretnej walucie (należ-
ności w walucie obcej przekraczają zobowiązania
4
P. Misztal, op. cit., s. 92.
67
[ Pobierz całość w formacie PDF ]